X5 завтра представит финансовые результаты за 2К19 и проведет телефонную конференцию.

Консенсус-прогноз агентства Bloomberg ожидает сильной отчетности при рентабельности EBITDA на уровне 7,9% (до начислений по программе долгосрочного стимулирования сотрудников).

Однако мы не исключаем позитивного сюрприза, так как ожидаемый рост валовой рентабельности на 50 б. п. г/г нам представляется весьма консервативным в сравнении с ростом на 100 б. п. в 1К19. Учитывая это, а также то, что акции X5 потеряли в цене примерно 9% за последний месяц мы ожидаем позитивной реакции рынка.

Альфа-Банк

В то же время инвесторов сейчас особенно интересует прогноз на 2П19: сильная рентабельность в 1П19 может привести к тому, что X5 ускорит инвестиции в цены в 2П19 с целью поддержания продаж (мы ожидаем услышать более подробную информацию по этому вопросу в ходе телефонной конференции).

Выручка. X5 уже сообщила в своих операционных результатах за 2К19 показатель чистой розничной выручки в размере 435,6 млрд руб. (что на 14,4% выше г/г). Согласно консенсус-прогнозу, выручка за 2К19 вырастет на 14% г/г до 437,1 млрд руб. благодаря вкладу прочей выручки.

( Читать дальше )

X5 Retail Group должна опубликовать финансовые результаты 15 августа.

Чистая розничная выручка группы уже была раскрыта в рамках публикации операционных результатов за 2К (435.6 млрд руб.).

Мы оцениваем общую выручку, с учетом других статей, в 437 млрд руб. (+14.3% г/г). Мы полагаем, что валовая рентабельность X5 останется в целом неизменной кв/кв на уровне 24.7% за счет повышения эффективности управления товарными потерями и стабильного уровня промо-активности. Мы ожидаем, что EBITDA на сопоставимой основе (без учета МСФО 16) достигнет 33.9 млрд руб. (+17% г/г) благодаря росту валовой рентабельности и хорошему контролю над затратами по линии SG &A-расходов. Рентабельность EBITDA достигнет 7.7% (скоррект. EBITDA -7.9%). По нашим оценкам, чистая рентабельность X5 останется неизменной кв/кв на уровне 2.3%, а чистая прибыль превысит 10 млрд руб.

Телеконференция: 15 августа (четверг) в 16:00 по Москве / 14:00 по Лондону; +7 495 249 9849 Россия; +44 2071 928 000 Великобритания; ID: 9582934. Во время телеконференции мы сконцентрируемся на комментариях относительно текущей конкурентной ситуации, инициативам по росту рентабельности и прогнозе на 2019.

Атон

В четверг, 15 августа, X5 Retail Group опубликует результаты за 2К19 по МСФО. Компания уже сообщила о росте розничной выручки в 2К19 на 14,8% и сопоставимых продаж — на 5,0% (за счет увеличения размера среднего чека и трафика).

Таким образом, консолидированная выручка должна составить около 437,5 млрд руб. Мы ожидаем дальнейшего снижения потерь продукции и повышения логистической эффективности. С учетом этого мы полагаем, что валовая рентабельность достигнет 24,4%, увеличившись с 24,0% годом ранее, при валовой прибыли в 106,8 млрд руб.

Во втором квартале года, как правило, наблюдается сезонное снижение общих, коммерческих и административных расходов на фоне увеличения выручки с уровня первого квартала, тогда как операционные расходы обычно остаются вблизи уровня первого квартала. Принимая это во внимание, мы прогнозируем операционные расходы (за вычетом амортизации) на сумму 91,5 млрд руб. (или 17,2% выручки) и прочий доход — на уровне 3,6 млрд руб. Это значит, что рентабельность по EBITDA составит 7,9% (против 7,5% в 2К18), а EBITDA — 34,5 млрд руб. Поскольку доля активов со сравнительно короткими сроками эксплуатации продолжала расти (в частности, увеличилась доля арендованных площадей), мы ожидаем роста амортизационных расходов до 3,1% выручки (против 2,9% годом ранее). С учетом финансовых расходов и налога на прибыль это даст чистую прибыль на уровне 10,9 млрд руб. при рентабельности 2,5%.

( Читать дальше )

«Магнит» представил отчет за 2 квартал 2019 года: выручка компании выросла на 11,4% г/г до 342,9 млрд руб., показав наибольшие темпы роста за прошедшие 14 кварталов, ускорение которых началось с 3 квартала прошлого года. Компания проводит активную экспансию: в 1 полугодии 2019 года число новых открытых магазинов увеличилось в 2,5 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 1,5 тыс. Таким образом, общее число магазинов увеличилось до 19,9 тыс. При этом LFL-продажи, исключающие новые открытые магазины, увеличились на 1,7% г/г во 2 квартале – максимальные темпы роста с 3 квартала 2015 года. Несмотря на продолжающееся снижение реальных располагаемых доходов населения РФ, «Магниту» удалось увеличить средний чек в 1 полугодии 2019 года на 3,3% г/г до 286 руб., а количество чеков – на 6,4% г/г до 2,3 млрд.

Несмотря на растущие операционные показатели, в финансовой составляющей не все так гладко. Скорректированная EBITDA «Магнита» во 2 квартале выросла только на 5,5% г/г до 25,7 млрд руб. из-за роста расходов на персонал, аренду, маркетинг, а чистая прибыль и вовсе упала на 39,5% г/г до 6,3 млрд руб. на фоне увеличения чистых финансовых расходов в 2 раза до 3,9 млрд руб.

( Читать дальше )

Сегодня свою неаудированную финансовую отчетность по МСФО представил Магнит. На наш взгляд, результаты подтверждают, что компания находится на верном пути развития, но предстоит еще огромный объем работы.

Выручка компании в последние кварталы заметно ускоряется. По итогам 2 кв. общая выручка составила 342,9 млрд руб., что на 11,4% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Отметим, что существенную роль в этом сыграл заметный рост оптовых продаж (26,7%) в связи с консолидацией СИА Групп. Без этого эффекта рост чистой розничной выручки составил 10,8%.

Рост выручки также обусловлен и ростом торговых площадей. По итогам 2 кв. объем торговой площади увеличился до 6936 тыс. кв. м., что на 16,7% превышает уровни годичной давности. Программа реновации компании постепенно продолжается. К концу 2 кв. доля магазинов в новой концепции достигла 63% для формата магазинов у дома и 40% для дрогери.

Сравнивая темпы роста выручки Магнита с крупнейшим конкурентом X5 Retail Group, отметим, что разрыв в темпах роста компаний постепенно сокращается. При сохранении этой тенденции квартальные темпы роста компаний могут сравняться конце этого года.

( Читать дальше )

Операционные результаты X5 за 2К19: рост выручки в рамках ожиданий, сильные LFL-показатели   

Чистая выручка от продаж во 2К19 выросла на 14.4% г/г до 436 млрд руб. Чистые розничные продажи Пятерочки выросли на 15.6% г/г до 349.4 млрд руб., продажи Перекрестка увеличились на 18.1% до 65 млрд руб. Карусель отставала — продажи упали на 3.6% г/г. Группе удалось поддерживать сильные LfL-показатели, обозначенные в 1К19. LfL-продажи были стабильными кв/кв на уровне 5%. LfL-трафик группы ускорился во 2К, достигнув 3.3% (против 2.7% квартал назад), тогда как LfL-корзина немного замедлилась (1.6% во 2К против 2.2% в 1К). X5 продолжала расти, но более медленными темпами. Во 2К19 количество магазинов Х5 достигло 15 260, торговые площади выросли на 14.1% г/г до 6 786 тыс кв м.

Мы считаем операционные результаты X5 за 2К19 нейтральными, поскольку рост выручки совпал с нашими оценками. Мы рассматриваем X5 как лучшую ставку на российский продовольственный ритейл, учитывая ее рациональную политику экспансии и хороший прогресс в развитии омниканальной бизнес-модели. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Х5 Retail Group. Нейтральные операционные результаты за 2К19 – рост выручки в рамках ожиданий, сильные LfL-показатели

· X5 опубликовала в целом нейтральные операционные результаты за 2К19 – выручка выросла на 14.4% г/г, LfL-продажи сохранились на уровне 5%

· Сильная динамика Пятерочки и Перекрестка; X5 продолжает работать над подходящей стратегией для Карусели

· Мы рассматриваем X5 как лучшую ставку на российский продовольственный ритейл, учитывая ее рациональную политику экспансии и хороший прогресс в развитии омниканальной бизнес-модели. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

· Выручка во 2К19 выросла на 14.4% г/г до 436 млрд руб. (вкл. НДС +15.2% г/г) – в рамках оценок АТОНа. Рост выручки был поддержан стабильными показателями динамики сопоставимых продаж кв/кв. Чистые розничные продажи Пятерочки выросли на 15.6% г/г благодаря росту трафика и продовольственной инфляции. Продажи Перекрестка увеличились на 18.1%. Карусель отставала – продажи упали на 3.6% г/г, что объясняется переходом 3 магазинов под бренд Перекресток и закрытием одного магазина.

( Читать дальше )

Операционные результаты Х5 и Детского мира по итогам 2 квартала

Сегодня свои операционные результаты за 2 кв. представили два крупных представителя ритейл сектора – X5 Retail Group и Детский Мир. В целом отчеты компаний мы оцениваем умеренно-позитивно.

Промсвязьбанк

Компания X5 Retail Group, являющаяся на данный момент лидером продуктового ритейла, продолжает демонстрировать сравнительно высокие операционные результаты, однако темпы роста выручки постепенно уменьшаются. По итогам 2 кв. выручка компании составила 435,6 млрд руб., что на 14,4% больше выручки аналогичного периода прошлого года (на конец прошлого года темпы роста выручки составляли около 17%).

Замедление темпов роста выручки, в первую очередь, обусловлено замедлением темпов роста торговой площади. По итогам 2 кв. объем торговых площадей X5 Retail Group составил 6786 тыс. кв. м. – рост по сравнению со 2 кв. 2018 г. составил 14,1%. Таким образом, постепенное снижение темпов роста выручки выглядит вполне приемлемым и не должно вызывать большого негативного эффекта. Динамика сопоставимых продаж компании выглядит позитивной.

( Читать дальше )

Совокупные капиталовложения двух крупнейших ритейлеров — X5 Retail Group и «Магнита» — составляют 15% их суммарной рыночной капитализации. На наш взгляд, это много.

Тем не менее мы считаем вполне вероятным, что в этом году их капиталовложения могут быть ниже совокупного прогноза 163 млрд руб., т. к. X5 Retail Group может сократить запланированные расходы на ИТ и инновационные проекты (на 10-20 млрд руб.), а «Магнит» — затраты на экспансию сети (на сумму до 10 млрд руб.). Мы даже предполагаем, что в рамках публикации результатов за 2К19 компании, возможно, понизят свои прогнозы капиталовложений. По нашему мнению, официальное снижение планов может быть позитивно воспринято рынком. Пока, однако, мы оставляем неизменными наши прогнозы капиталовложений на 2019 год по обеим компаниям, по-прежнему вблизи их плановых уровней.

Красноперов Михаил
Sberbank CIB

Из-за избыточного расширения торговых сетей и высоких капиталовложений прошлых периодов совокупный доход на вложенный капитал двух компаний оказался под давлением и снизился с 24% в 2014-2016 году до 17% — в 2018, тогда как плотность продаж и рентабельность упали. Их совокупный план капиталовложений на 2019 год составляет 163 млрд руб., т. е. 15% рыночной капитализации. Сокращение инвестиций могло бы обеспечить рост свободных денежных потоков на 30 млрд руб., что позволило бы улучшить дивидендные выплаты и доход на инвестиции, а также сгладить опасения по поводу распределения капитала.

( Читать дальше )

По российскому рынку рекомендуем покупать Х5, компания дешевле своего конкурента «Магнита», при этом показатели Х5 лучше, так как ритейлер лучше адаптируется к изменениям текущей рыночной конъюнктуру.

Пока короткие позиции по «Мганиту» мы открывать не рекомендуем, но если вы выбираете ритейлера для своего портфеля, лучше приобрести Х5 (потенциал роста 15-20% в ближайшее время).

Розинов Станислав
ГК «ФИНАМ»